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炒股杠桿股票配資蜂窩配資線上炒股配資公司:股票配資新手入門

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-06-18 瀏覽次數:0
最近債券市場經歷著恐怖的跨季,央行也似乎對極高的跨季成本無所作為,市場近期的一切行為都在資金緊平衡中演繹開來。對于最近的市場分析,小肯決定節后寫點東西來探討下目前的幾個重點問題。說個開頭,目前的政策組合中緊縮的意味仍然非常明顯,高位盤桓的市場化利率正在一點一點地在實體經濟中蔓延,而庫存需求周期正在構筑頂部,地產基建引擎增速熄火的言論不絕于耳。一切似曾相識,卻又如隔了層紗。之前一直聽各種新周期的辯論和故事,學到了不少,但至少學會了用這次不一樣的視角去看問題。經濟體的舊模式不斷遇上新問題,但總會有解決之道的,只不過資產價格的套路,就不一定依照原路運行了。

無論如何,小肯決定在放假前給大家放一波福利~~本期是純粹干貨貼。萬一有小伙伴準備國慶抽點時間學習呢

之前第一期的債券汪入門及進階書單主要是講述了入門和宏觀兩部分(此處有鏈接)。本文將更進一步,重點講述信用和投資交易的書單及自我修煉小方法。里面有很多珍藏干貨~

在國內,幾乎可以絕對地說管理組合是離不開對信用債的了解和把握的。無論宏觀分析做的再666,也只能是對方向進行粗線條地研判。無論是資管還是自營盤,一家機構的組合總體收益很難僅僅通過利率債的價差收益來實現,最終投資的落實仍然需要用信用債來實現。如何根據風險收益比配置或交易信用債其實是門非常大的學問。

根據小肯自己的體會,宏觀是好上手(都是從講宏觀故事開始),但精通確實很有難度,對理論、量化和對數據的體悟力都有很高要求。但信用則是上手不難但很“繁”,畢竟是浩如煙海的發行人主體,滿屏的價格。需要下苦功夫去一點一點積累。在小肯看來對信用的掌握分為兩個層次:

第一個層次,是聽說過很多的信用主體,對于資質誰強誰弱有基本概念。做到前半句其實并不是特別難,就每天梳理成交、梳理新發行,日積月累就能夠有收獲。但后半句就需要下苦功夫了。國內信用債的評級辨識度是很低的,對于大部分機構可投的實質上只有AAA,AA+和AA三個等級,但每個等級的債券資質可以說千差萬別。所以同一期限、同一外部評級的債券市場價格也有不小的差異。對于如何甄別具體的資質,各家買方或賣方機構普遍建立了內評體系,其等級較外部評級更細。這里小肯推薦小伙伴們可參照以下幾個渠道:自家內評、中金賣方信用組每周發布的信用分析周報、還有微信公眾號“rating狗”和“債券狗”等。對于還有什么別的值得推薦的渠道歡迎后臺留言或小窗小肯啊,先謝過了!在具體閱讀的時候,除了評級本身,還需要關注各種評級體系認定評級的核心理由和指標在哪里。

一個常見問題是需要看得有多細。小肯倒是覺得因為精力有限,在大面積梳理行業搭建體系時,確實沒法做到把每家公司都看到報表腳注中的每一行字(當然對樣本公司除外),多說一句。當了解了很多企業的資質后,再去看賣方信用組或者股票組的行業研究報告,就通透了很多。不再有鏡中月水中花的迷離感了。

另外,國內外各家評級公司的官網上都會有很多評級技術的資料(其實就是行業知識和一些行業特定的關注點),推薦大家找來讀讀。

第二個層次難度遠比第一個層次大,則是關注在外評、真實資質、債券流動性影響下的信用主體的價格水平和與比較標準的偏離度。其實就是定價,每一只債交易在什么價格才合理,出現多少落差的時候就可能有機會。熟知這一點就難了。有一個比較好的學習方法是每天關注QB(無法在家看)或者Wind BBQ(可以在家看,但少一家國利)的二級成交記錄以及Wind中的當日一級發行情況。還有就是關注中債隱含評級。該評級是包含了市場成交價格和發行主體披露信息后的,其分布和外評存在較大區別,上一張圖:

第三個層次,是關注市場的微觀結構:誰在收,誰在出。畢竟信用債市場中有巨大的信息不對稱和議價股票入門基礎知識空間,雖然有貨幣中介的存在,但骨灰級交易員仍然對許多機構的行為邏輯有比較深的洞察,同時熟悉自身和對手,從而才能敢于下手,從實踐上抓住巨大而一般人看來不明顯的交易機會。

最后,除了剛才提到的積累信用主體的資料,還有一些介紹信用分析理論和實操的書。小肯讀過的比較經典的推薦如下:

小肯推薦理由:這本書是工行授信審批部副總經理劉元慶所著。從純信用甄別的角度講,銀行信貸部門的工作是比資本市場做得更深入,經驗也更豐富。這本書從很多側面講述了銀行的信貸風險管理的實質和方法,并引用了許多實際案例。雖然不是直接講債券信用分析,但異曲而同工,非常值得一讀。

小肯推薦理由:這本書是銀行間交易商協會出的系列教材之一。和之前第一期推薦的《間市場固定收益產品交易實務》屬于同一系列。作為官方教材,找各家評級機構主筆各章,自然也反映了評級理論到實務所需要掌握的基本ABC。推薦翻閱。

小肯推薦理由:這本書是已在信用評級行業內深耕10年的丁繼平所著。書中既有對一些行業過快發展中的亂象描述,也有從評級公司的角度對評級虛高等問題進行思考,還有一些評級技術經驗的總結。值得一讀,至少讀后對股票入門基礎知識于外部評級會有更有血有肉的客觀認識。

小肯推薦理由:因為做信用研究不可能對每家所看的企業都開展實地調研。因此案頭紙面工作才是主要工作方式。財務功底對于信用分析來說至關重要。但從CPA的會計和財管從頭看起有點像從學習宏觀經濟學理論對于宏觀分析,雖然肯定能夯實基礎,但耗時巨大,更適合學生黨,并不是時間有限的上班狗的最優選擇。讀一些專門講述財務造假常見伎倆的書,記住很多破綻可能出現的地方和“范式”,在小肯看來是更優的“捷徑”。在揭露財務造假領域,夏草的書很值得一讀。除了這本推薦的,他還寫了好多本,都可以翻翻。這些書都建議讀國內讀者寫的,而非外國作者的中譯本,因為更接地氣,符合我國實際情況。

小肯推薦理由:這本書的作者是曾在香港外資投行做DCM的從業人員,是了解香港債券市場的很好材料。除此介紹境外債券市場的構架和規則外,里面講述了很多債券違約的“黑歷史”。我們可以看到境外市場幾乎沒有國內這種濃厚的“剛兌”文化,讓小肯震驚的是,不僅是民營產業債高收益債會違約,就連早期的5家政府窗口公司的境外債也全軍覆沒式地違約。在這樣的環境下,投資者愿賭服輸,因此從結構設計、條款設置等都有很多講究,收益率和風險形成了真正的對價關系。小肯覺得這可能是境內市場的未來。因此推薦大家讀讀。另外,既然提到本書,國內債券市場的違約案例有不少賣方報告梳理,也很推薦仔細琢磨體會,小肯印象比較深的有中金的“黑天鵝啟示錄”系列和的違約債梳理。關鍵是問自己這個問題:在違約關鍵信息爆發前,這樣的敗局可能露出什么馬腳?

最后簡單總結一下:信用全靠積累。但又很重要,無論早還是晚,但建議盡早起步。哪怕自身背景更偏宏觀的小伙伴也建議有事沒事看看信用。因為投資是短板決定能走多遠。對于債券汪而言,宏觀和信用,真的是一個都不能少的東東。

這個領域主要是想推薦一些有意思的,更偏向于“投資心法”的讀物,冠冕堂皇的說,就是投資理論、組合管理、技術分析、交易經歷等。小肯姑且把書分為“小說傳記類”“心得體會類”和“理論技術類”。其實這部分的書真的有很多很多,小肯也讀過不少。在本帖里,小肯推薦出自己覺得最值得一讀的(如是一個作者所著多本書,則用作者名命名,然后括號列出推薦的書)。再從中重點介紹幾本。除了這個list其實還有很多書,小伙伴們盡情挖掘吧,有好書歡迎隨時分享~~

股票入門基礎知識陽著《亂世華爾街》、頑石著《同業鴉片》、劉易斯系列(《說謊者的撲克牌》、《大空頭》、《高頻交易員》)、艾麗斯?施羅德著《滾雪球》、伊曼紐爾·德曼著《寬客人生》……

這部分書就不專門貼封面介紹了。例如《亂世華爾街》講述主人公在瑞信紐約做市政債券(類似于國內43號文前的老城投債)自營交易所經歷的市場風浪;《同業鴉片》則講述錢荒背景下某銀行如何借助大類資產波段操作來擺脫DC浮虧危機;《大空頭》講述金融危機前兩家對沖基金提前搭建好做空房貸CDO的組合并最終獲利;《寬客人生》講述高盛衍生品交易Quant組老大是如何從高能物理研究一步步輾轉走向固收衍生品的故事,等等。此類書的故事性強于技術性,若是有經驗的交易員來讀,自然能解讀出這些類小說中很多故事情節中細節背后的深意以及孕育的哲理,但的確需要讀者經驗自行腦補,書中是缺少直白地闡述真正的道理的。因此小肯暫時略過對此類書的詳細解讀,主要推薦給高階段資深人士重讀。

昌明著《熊貓交易筆記》、路德維希著《從眾危機》、史蒂文著《黃金屋》、施瓦格系列(《金融怪杰》《對沖基金奇才》《新金融怪杰》)、青澤系列(《十年一夢》《澄明之境》)、索羅斯著《金融煉金術》、艾德溫著《股票作手回憶錄》……

此類書中也有不少傳記類型,但在閱讀的過程中會感覺作者是希望主動講述一些道理的,故事只是輔助的工具。最為推崇的自然是索羅斯的《金融煉金術》和艾德溫的《股票作手回憶錄》。小肯已經讀到無數投資大佬評論此書值得反復閱讀。但這里小肯還是希望推薦幾本別的書。

小肯推薦理由:這其實并不是一本書,而是昌明老師寫的一系列帖子,大致分為三個主系列:“救市系列”(講2015年股災期間的諸多市場行為)、“歲末雞湯和宏觀交易入門”(講投資心得和分析宏觀貨幣金融體系的基本框架)和“匯率篇”(講CNH市場和跨境flow的分析),此外還有諸多比較零散的帖子。這個除了作者本人估計誰也沒有完整版的合集,小肯也是在網上零零散散看完的。很推薦大家搜來讀讀。和市場里的賣方研究報告相比,昌明老師熊貓筆記的獨特之處在于側重點在于不僅解析清楚了體系和flow,而且說明了flow對資產價格的影響,闡明了在投資決策過程中運用中的一些側重點,還為投資研究提出了很高的標準。高山仰止,閱讀時就像向武學里前輩高人求教修為,不亦快哉!

小肯推薦理由:講金融危機的書有很多,但基本上都離不開三大類:科普故事、從學理上分析成因、或者從政客角度看當時的政策緣起和紛爭。這本書是從市場參與者的角度分析金融危機形成的波動和流動性沖擊可能對交易頭寸帶來的風險,可以說非常貼近交易員視角(雖然作者并不是交易員),因此推薦。Btw,小肯是從熊貓筆記里讀到這本書的,昌明老師也很推崇這本書

小肯推薦理由:前兩套書是針對許多對沖基金經理的訪談,而最后一套是國內期貨大佬青澤兩本回憶錄。讀這些文章頗有小時候讀名人傳記或者學神訪談錄的感覺,既心生敬佩,又心向往之。但同時也能了解經歷市場劇烈波動的高級投資經理們的廣闊視角、工作狀態、心理起伏和經驗總結,因此推薦。

約翰墨菲著《期貨技術分析》、蓋倫著《國債基差交易》、中金所培訓系列教材、錢恩平著《風險均衡策略》、約翰?赫爾著《期權、期貨及其他衍生產品(第6版?專業版)》、歐奈爾著《笑傲股市》、芒格著《窮查理寶典》、巴菲特等著《巴菲特致股東的信》、奔富著《交易圣經》、埃爾德系列(《以交易為生》《以交易為生II》《走進我的交易室》)、約翰墨菲著《跨市場交易策略》、卡特著《駕馭交易》、李洋等著《量化投資:以matlab為工具》、柯蒂斯著《海龜交易法則》、庫林著《量價分析》、小羅伯特著《艾略特波浪理論》、江南小隱著《纏論解析》……
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這個系列里很大一部分書都是機械工業出版社的“華章系列”,咖啡色封面印一張老外作者的名字或者照片,類似這樣:

這個系列起碼出了100本。小肯肯定是沒有全讀過,但讀過且覺得很不錯的放到前面的list里了,這里著重推薦兩本。

小肯推薦理由:這本書是江湖經典了,被譽為技術分析領域的“圣經”,大厚本里包羅萬象,既有經驗之談,也有原理性的分析解釋。這本書可以說歷久彌新,很多經典結構在今天的國債期貨、股票和商品期貨市場也頻頻出現。丁圣元先生譯得也很流暢。五星推薦,可以當成一本很好的技術分析工具書。

小肯推薦理由:該書是國債期貨領域的經典書,是美國中長期國債期貨交易員培訓的指定參考書。經典之處不用多言。但缺點肯定是著眼于美國市場,少了國內國債期貨的一些實際情況,對于此建議用中金所培訓系列教材(一套五本,第一本就是國債期貨,還有金融期權、外匯期貨、結構化產品和場外衍生品四本)來進行補充,相得益彰。小肯覺得國債期貨的專業性還是比較強,對于初學者還是比較抽象和陌生,當時學習時也費了不少勁,因此看看提綱挈領深入淺出的書還是大有裨益的,這樣至少向高手請教能問出有效的問題~~

好了,至此本期內容結束了。小肯把壓箱底的內容都倒騰出來了,希望對大家有幫助呢:)

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